京东物流(02618.HK)：外卖配送带动收入高增 静待后续利润率改善

机构：中金公司 研究员：冯启斌/白洋/罗欣雨/张文杰/刘钢贤/吴维佳/焦莞 3Q25 业绩符合我们预期 公司公布3Q25 业绩：营收550.8 亿元，同比+24%；non-IFRS净利润20.2 亿元，同比-21%；non-IFRS 净 利润率3.7%，同比下降2.1ppt。3Q 业绩符合我们预期，收入高增主要受益于全职骑手参与京东外卖配 送服务、集团零售业务增长；利润短期承压主要由于公司为外卖配送等业务提前投入资源、前置成本增 加。 发展趋势 内外单有序拓展、京东外卖贡献收入，一体化供应链业务收入显著增长。3Q 一体化供应链客户收入同 比+46%至301 亿元，其中：①来自京东集团收入同比+66%至212 亿元，主要受益于京东外卖配送服务 带来增量收入，以及集团零售业务增长。②3Q外部一体化供应链客户收入同比+13%至89 亿元，客户数 和单客户收入分别同比+13%、+1%，服务能力有序提升。3Q 其他业务收入249 亿元，同比+5.1%，快 递快运业务量较稳健增长。 前置资源投入导致成本上涨，3Q 利润率短期承压，后续有望边际改善。公司参与外卖配送致人工成本 上涨，3Q25 员工薪酬福利开支同比+50%至 ...