爱美客(300896)：低景气度+竞争加剧背景下内生持续承压 关注新管线增量进度

收购REGEN 交割完毕，关注新管线增量节奏。公司完成对韩国REGEN 的控股权，国内"臻爱塑菲"已 经开启销售，关注国内售卖过渡期起量进度；此外公司米诺地尔搽剂获批，26 年公司或迎来肉毒等新 管线的集中上市期，关注国内新管线进度条。 低景气度+竞争加剧背景下传统产品短期承压。预计单Q3 嗨体及凝胶类仍延续下滑趋势，短期受到终 端淡季景气度平淡及行业新品放量的影响。25Q1-3收入18.65 亿元/-21.49%，归母净利10.93 亿 元/-31.05%，扣非归母净利9.76 亿元/-36.20%。25Q3 收入5.66 亿元/-21.27%，归母净利3.04 亿 元/-34.61%，扣非归母净利2.55 亿元/-42.37%。25Q3 毛利率93.19%，同比-1.36pct，预计主系竞争加剧 背景下价格竞争压力加大。25Q3 销售费用率15.37%/+6.4pct，预计主系Q3 新品投放及宣传等费用增 加，管理费用率8.82%/+5.5pct，主因收购带来的整合费用及人工成本增加；研发费用率14.3%/+5.7pct。 25Q3 归母净利率53.7%/-11pct，扣非归母净利率44.98%/-16. ...