华勤技术(603296)：基本盘稳固 多元业务驱动增长

我们预测公司25-27 年归母净利润分别为41/52/63 亿元（原25-27 年预测分别为39/48/58 亿元，主要上调 PC、数据中心等业务收入预测），根据可比公司26 年21倍PE 估值，对应目标价为107.73 元。 风险提示 终端需求不及预期风险、贸易环境变动风险、其他收益占比过高风险。 消费电子基本盘稳固，短期行业扰动不改公司向上趋势。近期部分投资者担心存储涨价将传导至终端消 费者，进而引发市场对终端销量以及存储外其他供应链环节盈利能力的担忧。我们认为公司主要客户均 为国内外头部品牌，其与上游核心供应商通常都会签署长期协议,锁定价格与库存，且从商业模式来 看，ODM行业存储均采用客供料形式，存储、OLED 屏或主控等相关客供料环节涨价不会挤占公司盈 利能力。从出货量维度，一方面整个行业ODM 渗透率不断提升，另一方面头部ODM 厂商的市场份额 将继续提升，因此我们认为公司手机ODM出货量仍有望维持增长。同时公司智能穿戴、AIOT 等业务高 速增长， 25 年前三季度公司AIOT 收入55 亿元，同比增长73%，各类海外客户合作的智能家居产品、 XR、游戏机产品等持续放量，公司消费电子基本盘稳固。 ...