海天味业(03288.HK)：利润增长快于收入 成本控制与国际化推进

业务发展 机构：华通证券国际 研究员：null 财务表现 2025年前三季度，公司实现营业收入21，628百万元（+6.0%），归母净利润5，322百万元 （+10.5%），利润增速明显快于收入，毛利率升至约40%，盈利能力持续改善。经营活动现金流净额 3，148百万元（+14.4%），现金含金量良好；期末总资产47，348百万元，资产负债率降至约15%，资 本结构稳健，为后续产能投入和业务扩张提供了充足的财务弹性。 基础产品业务：仍是核心现金牛，但在餐饮偏弱与竞争加剧下，增速较上年明显放缓。 其他品类与创新业务：体量虽小于基础品类，但成长性突出，是结构升级与对冲主业放缓的关键增量。 海外市场与国际化业务：上半年海外收入占比不足5%，处于起步期；港股募资约9，152百万元中约 20%投向东南亚、欧洲等海外产能与渠道，印尼及欧洲基地规划推进中，短期推高费用、摊薄利润，中 长期有望打开第二增长曲线。 盈利预测 预计2025年营业收入增长8.0%，营业利润增长7.81%。2025-2027年PE对应为24.66、22.36、21.45倍。风 险提示国内市场乏力风险：高度依赖内需，如居民消费与餐饮持续疲弱、渠道去库存 ...