中邮证券：供给趋紧格局初定 铜市步入长期景气新纪元

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，长期来看，铜市场正步入一个由"供给硬约束"与"需求新动 能"共同驱动的强周期。供给端，资本支出不足与矿山干扰率常态化将导致长期结构性紧缺；需求端， AI算力与能源革命正构筑增长强劲且确定的新需求支柱。预计2026年供需缺口将持续，在流动性宽松 的加持下，铜价中枢有望强势上行，长期前景乐观。 中邮证券主要观点如下： 10月以来市场对美联储降息路径有所分歧，加之政府关门等引发流动性短期紧缺，铜价相对承压，但 2026年在美联储换届、中美关系趋缓的大环境下，流动性宽松将是主流，铜的金融属性有望提振。 风险提示：铜价波动风险；项目进度超预期风险；下游需求不及预期；模型假设与实际不符；政策风险 等。 投资要点 铜矿产出干扰率上行，长期勘探支出不足，铜矿供给长期紧缺。2025年由于Grasberg项目因泥石流减 产、Kakula、Batu Hijau、QB2等项目产量调整，全球铜矿供应端干扰率陡增，年内铜矿产量预期下 修，未来铜矿供给端干扰或维持常态化，26-27年矿山复产进度不容乐观。远期考虑到在建的大型项目 有限，新批准项目较少以及资本支出下降，铜精矿产量持平或下滑，带动全球铜 ...