海通国际：维持石药集团“优于大市”评级 成药各板块收入环比改善

海通国际发布研报称，维持石药集团(01093)"优于大市"评级与目标价11.34港元，前三季度营收同比有 所下滑，但第三季度单季业绩已显现回暖迹象，成药收入环比增长10%，归母净利润同比增长27%，公 司通过加大研发投入并优化销售费用，积极推动创新药放量及资产出海(如SYS6010等)，管理层对2026 年成药业务恢复正增长及未来BD成果持乐观态度。 海通国际主要观点如下： 业绩表现 -神经系统收入19.1亿元(同比-4%，环比+4%) -抗肿瘤收入5.9亿元(同比-47%，环比+19%) -抗感染收入8.3亿元(同比-9%，环比+12%) 9M25石药集团实现收入199亿元(同比-12%)，其中成药收入155亿元(同比-17%)，原料药收入30亿元(同 比+10%)，功能食品及其他业务14亿元(同比+11%)。公司实现毛利率65.6%(同比下滑4.9ppts)；研发费用 42亿元(同比+8%)，研发费用率21.0%(同比提高3.9ppts)；销售费用率24.1%(同比减少5.1ppts)。前三季度 石药集团实现归母净利润35亿元(同比-7%)。管理层预计2026年成药销售有望恢复正增长，但同时也表 示仿制药 ...