外汇商品 | 暖春开局，牛市延续——2026年贵金属展望

贵金属，年度展望 当前金价大周期上涨的逻辑依然完备，2025年内剩余时间黄金调整时间和幅度均可控。展望2026年，上半年美国步入主 动去库存、需求快速下行阶段，联储大概率延续降息，总体有利于金价表现。下半年有望开启本轮第三库存周期、联储 可能暂停降息加之投资增速回升，金价涨幅或有所放缓、阶段性出现调整。此外关注如果俄乌停战对黄金带来的脉冲式 负面影响，可能创造较好的买入窗口。加密货币当前发展对金价利空有限，特别是在比特币出现4年周期中上行拐点、加 密货币地位遭遇质疑的当下，黄金作为终极货币的成色将更为亮眼。即使2026下半年宏观环境对于金价的支撑有所减 弱，也需注意当前金价大周期的强势，会对黄金周期性波动起到助涨抑跌的效果。 根据黄金预期收益模型，预测未来一年黄金价格预期中枢为4993美元/盎司，上界为5793美元/盎司，下界为4193美元/盎 司。根据政府杠杆率模型，预测黄金区间4079美元/盎司至4883美元/盎司。根据美元在外汇储备占比模型，预测黄金区间 3660美元/盎司至4866美元/盎司。上海金主要波动区间950元/克至1200元/克。 一、2025年市场回顾：黄金在大类资产中涨幅居首 截至11月 ...