名创优品(09896.HK)2025三季报点评：同店强劲收入同比+28% TOP TOY加速成长 期待Q4旺季表现

机构：东吴证券 研究员：吴劲草/阳靖 投资要点 业绩简评：2025Q3，公司实现收入58.0 亿元，同比+28.17%；高于公司指引的25~28%。归母净利润为 4.4 亿元，同比-31%（主要因永辉超市权益法下的应计投资亏损，以及股权激励费用提升等）。剔除股 权支付费用、可转债利息开支、对永辉超市投资亏损（权益法）和相关银行贷款利息等项目后，经调整 净利润为7.67 亿元，同比+11.75%。公司整体同店GMV 实现中个位数同比增长。 海外直营增速较高，销售费用率提升；第三方产品占比提升，毛利率略微下滑： 2025Q3，公司毛利率为44.7%，同比-0.2pct；经调整净利润率为13.23%，同比-1.94pct。 公司销售/管理费用率为24.67%/ 5.93%，同比+2.63/ +0.71pct，销售费用率提升是美国直营店占比提升所 致，管理费用率提升主要因为TOP TOY 分部的股权激励；由于美国直营门店占比提升带来的结构性变 化，经调整经营利润率为17.2%，同比-2.1pct，降幅相比2025Q1 和Q2 都有所缩小，符合公司预期。 国内MINISO 的同店GMV 同比增速在Q2 转正后，Q3 实 ...