华银基金：当前处于“牛市第二阶段”的整固期，12月两大事件将成为破局关键

近期美股进入调整阶段，纳斯达克指数连续三周下跌，标普500与道指同步走低，市场情绪发生了根本 性转变——投资者对持续两年多的AI投资叙事开始重新审视。 华银基金研究部 李继民 本轮美股调整暴露两大核心矛盾：其一，资本开支有效性存疑，北美科技巨头AI投资增速远超盈利增 速，投入产出比持续恶化引发质疑；其二，估值体系面临重构压力，科技板块估值已处于十年高位，依 赖循环融资的高估值模式或难以维系。 近期A股市场持续震荡调整，上证指数围绕关键点位反复博弈，投资者情绪趋于谨慎。面对美联储政策 预期的反复、美股调整的外溢效应以及国内经济弱复苏的现实，如何把握后市走向成为市场关注焦点。 我们打算从全球流动性、外部冲击、国内基本面及政策应对等维度展开分析。 本文数据来源于wind。 一、美联储政策预期反复，全球流动性博弈加剧 美国就业市场呈现"新增就业放缓、失业率小幅上升"的疲软迹象，但通胀粘性仍存，这一矛盾导致美联 储内部对12月是否降息分歧显著。鹰派与鸽派观点交织释放，使得市场预期出现紊乱，CME"美联储观 察"工具显示12月降息25个基点的概率在30%至70%区间剧烈波动。 这种不确定性对A股形成复杂传导：一方面，若美 ...