金融科技行业或重现周期反转，奇富科技是否迎来新拐点？

今年以来，消费金融行业进入了新周期。 从奇富科技等龙头公司的业绩指引来看，接下来的第四季度，可能是"最难一季"。 不过，当利空已知的情况下，反而是另一个问题浮出水面：这一轮监管驱动的结构性调整，会复制 2017-2020年的反转状况吗？现在去抄底，是在接一把"掉下来的刀"，还是在一个行业拐点附近捡筹 码？ 一、监管是"清场"，不是需求坍塌 本轮监管的核心，不是简单把行业规模"打下来"，而是把原本依赖高利率、高风险客群的粗放模式，倒 逼向以风控能力、资金议价力和科技能力为核心的精细化经营。 这直接带来的效果是"抽贷效应"。 比如奇富科技的3Q25数据：首日逾期率从5.1%抬升至5.5%，30天回款率从87.3%降至85.7%，C-M2从 0.64%抬升到0.79%。华泰在报告中指出，行业内原本存在"借新还旧"和"多头借贷"的现象，资金供给下 降会产生类似"抽贷"的效果。换句话说，风险表征上恶化更多是"存量结构的被动出清"，而不是新增业 务质量的变动。 这一点也在财报中体现得十分直观：新放款风险先行指标的FPD7在9月已经较8月出现回落。风险拐点 已先出现在"新增段"，只是需要时间由新增传导到整体资产组合。 另外 ...