阿里巴巴(09988.HK)FY2026Q2点评：电商内生增长动力强劲 云业务持续加速

国际数字商业（AIDC）：扩张策略趋稳，UE 持续改善。FY2026Q2 国际数字商业集团收入同比增长 10%，其中国际零售商业/国际批发商业同比分别增长10%/11%，此外EBITA达到1.62 亿元，同比大幅减 亏，主因速卖通和Trendyol 通过物流和运营效率的优化实现UE 大幅改善，探索更多本地商家的合作丰 富产品供给。 阿里云单季度继续提速，盈利能力保持稳定。FY2026Q2 阿里云收入同比增长34%（不计入阿里巴巴并 表业务收入同比增长29%），EBITA 率环比上季度小幅提升，资本开支或由于付款周期影响环比小幅回 落至315 亿元。我们认为，阿里云的增速主要来自于AI 带动，人工智能相关产品的收入连续第九个季 度实现三位数同比增长。同时，阿里云出海的进展不可小觑，凭借性价比、模型能力及服务等优势阿里 云在海外正被越来越多的市场所接受。未来阿里云有望延续高增的势头。 投资建议：整体来看本轮公司财报具备较多亮点：第一，淘宝闪购的投入可控、对主站的拉动效益显 著，预计后续规模效应叠加运营效率优化，UE 将持续改善。第二，云业务增长持续加速，未来有望高 增势头。从中长期维度，即时零售的投入有望拉动用户 ...