周大福(01929.HK)：FY2026H1经营表现稳健 期待下半财年复苏表现

机构：国盛证券 研究员：杨莹/王佳伟/李宏科 公司FY2026H1 营收同比下降1.1%，经营利润同比增长0.7%，经营表现稳步改善。公司披露FY2026H1 中报，公司营收同比下降1.1%至389.86 亿港元，与此同时受益于产品结构优化以及公司良好的费用管 控，经营利润率同比提升0.3pcts 至17.5%，经营利润同比增长0.7%至68.23亿港元，呈现稳步复苏的态 势，综合考虑黄金借贷公允价值变动的影响后，归母净利润同比增长0.1%至25.34 亿港元。公司派发中 期股息每股0.22港元，派息率85.7%。 产品端：定价黄金销售收入占比继续提升，核心款销售优异。 FY2026H1 公司定价黄金首饰及产品销售收入同比增长9.3%，占公司营收比重提升2.7pcts 至29.6%，期 内公司专注于推行产品优化并丰富标志性产品系列，上半财年周大福传喜、传福、故宫系列销售额达到 34 亿港元（同比增长48%）；对比之下按照克重计价的黄金首饰及产品收入同比下降3.8%，营收占比 下降2.2pcts 至65.2%，根据公司披露期内消费者对于计价黄金首饰信心改善，但是由于门店缩减导致收 入下降。中长期来看我们判断公司 ...