中通快递-W(02057.HK)：反内卷带动公司盈利水平修复

机构：东兴证券 研究员：曹奕丰 事件：公司发布2025 三季报，Q3 单季公司完成业务量95.73 亿件，同比增长9.8%，市场份额下降0.6pct 至19.4%。公司Q3 调整后净利润25.06 亿元，同比增长5.0%。 基于行业件量增速整体下降，公司略微下调业务量指引：Q3 公司业务量增速为9.8%，低于行业均值的 13.3%，市场份额下降0.6 pct 至19.4%。三季度行业反内卷趋势逐渐成型，推动行业从数量竞争转向高 质量发展，由于以价换量受到遏制，行业件量增速呈下降趋势。此外，今年双十一行业件量略低于预 期，行业件量增速从9 月的12.7%降至10 月的7.9%，降幅较为明显。公司基于行业趋势变化，下调了中 报给出的业务指引至全年382-387 亿件，对应同比增速12.3%-13.8%（原指引为388-401 亿件，对应业务 量同比增长14%-18%），对应Q4 单季业务量增速5.9%-11.1%。 反内卷带动单票收入同比转正：公司Q3 单票收入同比增长0.02 元（1.7%）至1.21 元/票，相比于Q1 和 Q2 的分别同比下降7.8%和4.6%，收入端有一定改善。从收入结构上看，单票激励增加 ...