浙商证券李超：A股欠大家一次牛市（全文）

专题：2025分析师大会：资本市场"奥斯卡"启幕 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 11月28日，2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典隆重召开。浙商证券首席经 济学家、研究所联席所长李超团队获得宏观经济第一名。 "2026 年是'十五五'开局之年，也是一次欠大家的牛市。"李超用一句"直挂云帆济沧海"定下年度基调。 他指出，市场长期纠结于"经济有没有底"，却忽视了中国决策框架已由"单目标"变为"四层次"——中美 博弈、社会稳定、结构转型、经济增长——只有读懂这一肌理，才能看清 2026 年的宏观与资产价格脉 络。 四层次决策框架：经济增长只是"第四顺位" "很多投资者还在用 GDP 单变量模型做预测，这早已失 效。"李超率先提出"四层次"框架：中美博弈——决定风险偏好；社会稳定——决定政策底线；结构转 型——决定产业方向；经济增长——决定底线速度。 "只要前三个层次不出系统性冲击，增长就不会被放任失速，"李超解释，2026 年政策底线仍是"在转型 中维持必要增速"，而当下最具弹性的抓手就是出口。"我们享有全球难得的性价比红利，贸易摩擦虽 多，但出 ...