万科债券展期，房地产市场何去何从

文 | 远东资信，作者 | 张林 当前房地产市场的总体状况依然不尽人意。从销售看，2025年前10月商品房销售面积同比下滑6.8%， 销售额同比下滑9.6%，10月百强房企销售额同比下滑超过30%，传统"银十"彻底缺席。从房价来看，10 月70城10月环比、同比继续全线下跌，二手房跌幅更大。从库存看，消化周期已达30个月的历史新高， 三四线更高。从稳地产的政策效果来看，目前白名单贷款已超4万亿、保交楼专项借款3000亿、城中村 改造收购存量房，但市场反应却越来越钝化。 以上这些现状和数据，正是万科展期的一个宏观背景。 从宏观经济研究的视角来看，加大救助房地产市场的力度是非常有必要的。新旧动能转换当然需要社会 资源的重新配置，持续高增长的房价会挤出其他领域的投融资机会。日本在房地产泡沫破裂后的经验与 教训也说明，投融资体系需要快速的从传统领域切换到新领域，而不应仍在房地产、建筑等传统领域持 续输血，以避免金融体系的资产负债表损失集中而快速的显现。 但是，也应当看到日本当时缓慢而长期的通缩环境实际上并不利于创新体制的形成，创新往往意味着高 风险，但日本的银行部门因净息差收窄而普遍产生"惜贷"现象，居民部门忙于去杠 ...