理想汽车(2015.HK)：3季度受召回拖累转亏 供应链瓶颈限制短期反弹 静待2026年新品

3 季度收入和盈利逊于预期，受召回成本计提影响。2025 年3 季度理想汽车总收入同/环 比-36.2%/-9.5%，汽车毛利率15.5%，环比-3.9 百分点，逊于市场预期（剔除Li MEGA 召回影响，毛利 率为19.8%）。单车均价环比+6.7%，好于预期，主要得益于L 系列车型促销力度减弱和产品结构优 化，但销量下滑拖累整体收入。三费方面，研发/销管费用支出相对克制，研发费用同/环比 +15.0%/+5.8%；销管费用同/环比-3.4%/+1.9%。归母/Non-GAAP 净利润分别为-6.24 亿/-3.60 亿元（人民 币，下同），逊于市场和我们预期，主要受销量下滑、汽车召回成本计提（影响毛利11.5 亿元）和经营 杠杆影响。自由现金流亦因资本开支和运营波动流出89 亿元。 机构：交银国际 研究员：陈庆/李柳晓 明年推出L 系列的大改款和自研M100 芯片。公司指引2025 年4 季度车辆交付量为10 万至11 万辆，对应 收入265 亿至292 亿元，对应销量环比将回升7.3%-18.0%。尽管纯电新品i6 和i8 累计订单已突破10 万 辆，展现强劲的市场需求，但短期交付受制于核心零部件（如电 ...