理想汽车-W(02015.HK)：召回确认一次性成本；战略反思长期目标更明确

发展趋势 一次性计入召回成本，实际毛利率保持稳定。公司3Q25 合计交付93,211 辆，纯电车型开始交付贡献销 量，3Q 实现营收273.7亿元。3Q 公司一次性计入MEGA 召回成本，剔除/未剔除该影响的综合毛利率分 别为20.4%/16.3%，相应的汽车毛利率分别为19.8%/15.5%。费用端，3Q 公司研发费用29.7 亿元，销管 费用27.7 亿元，费控平稳。展望4Q25，考虑i6 爬坡上量、L 系列促销等影响，我们预计汽车毛利率未 来2 个季度仍有挑战。 战略反思开启新周期，期待经营走出低谷。近期，公司开展秋季闭门战略会，对组织、研发、产品等问 题进行反思，并计划后续的车型区分度加大，加快出海节奏和加大AI 投入力度。我们认为公司已在近 期的理想i6 车型上重回大单品的策略，并陆续在渠道端进行了多项改革，期待新产品发布带动后续经 营效率回归。 重回创业型企业思路，坚持长维度投入。本次业绩会中，公司CEO 李想阐述了对未来十年长维度的思 考。组织上，公司重回创业公司管理模式，核心聚焦深度对话，聚焦用户价值，持续提升效率，识别关 键问题并减少信息不对称。产品上，脱离单纯电动车的智能终端，明确拓展为提 ...