理想汽车-W(02015.HK)2025年三季报点评：MEGA召回拖累净利 公司进入新一轮发展期

机构：华创证券 研究员：张程航 事项： 评论： MEGA 召回影响，3Q25 净利转亏。营收端，3Q25 公司实现销量9.3 万辆，同比-39%，环比-16%，对应 营收274 亿元，同比-36%，环比-10%，其中销量下滑主要由L 系列导致。3Q25 公司整车ASP 27.8 万 元，同比+0.7 万元，环比+1.7 万元，环比增长主要由于MEGA、i8 占比提升。3Q25 公司毛利率为 16.3%，同比-5.2PP，环比-3.7PP，整车毛利率为15.5%，同比-5.4PP，环比-3.9PP。毛利率下滑主要由于 MEGA 召回，估算影响约11 亿元，若不考虑MEGA 召回，3Q25 整车毛利率为19.8%，同比-1.1PP，环 比+0.4PP。费用端，3Q25 公司研发费用率10.9%，同比+4.8PP，环比+1.6PP，SG&A 费用率10.1%，同 比+2.3PP，环比+1.1PP。公司费用率受规模负效应影响，其中SG&A 费用环比保持稳定，R&D 费用环 比+1.6 亿元，主要由于产品配置调整。盈利端，3Q25 归母净利-6.2 亿元，同比-34 亿元，环比-17 亿 元，季度净利转亏。若不考虑ME ...