波司登(03998.HK)：2026上半财年归母净利润增长5% 品牌羽绒服引领增长

投资建议：看好下半财年增长提速，及中长期现金回报。 公司上半年品牌羽绒服主业维持高单位数稳健增长，贴牌加工业务受关税政策、海外消费力低迷等宏观 不确定性因素影响形成拖累；盈利能力稳步提升，净利润增速快于收入增速；同时基于充裕的现金流， 维持较高的分红水平。 下半财年为公司销售旺季，10 月以来公司羽绒服主业销售表现良好，下半财年增长有望提速，我们看 好公司作为行业龙头的产品创新能力，未来通过新品和经典爆款带动增长。 我们维持盈利预测，预计公司FY2026~2028净利润分别为39.1/43.0/47.3 亿元，同比增长 11.1%/10.2%/10.0%；维持5.1-5.5 港元目标价，对应FY202614-15x PE，维持"优于大市"评级。建议关注 羽绒服龙头低估值、高成长、高分红的配置机遇。 机构：国信证券 研究员：丁诗洁/刘佳琪 2025/26 上半财年公司收入增长1%，归母净利润增长5%。公司是国内羽绒服龙头品牌集团。截至9/30 的2025/26 上半财年收入增长1.4%至89.3 亿元，归母净利润增长5.3%至11.9 亿元，品牌羽绒服/贴牌加 工/女装/多元化服装收入分别同比+8.3%/-11 ...