上海家化(600315)：结构持续优化 美妆领跑线上主导

增长提速结构优化，美妆领跑线上主导。公司2025 年前三季度累计实现营业收入49.61 亿元，同比增长 10.83%；其中第三季度单季收入达14.83 亿元，同比增长28.29%，增速显著提升。这一增长主要得益于 美妆业务的强劲表现和线上渠道的有效拓展。分品类看，美妆板块表现最为突出，25Q3收入3.54 亿 元，同比大幅增长 272.25%，佰草集大白泥、玉泽屏障修护面霜等亿元单品贡献显著；个护板块稳扎基 本盘，25Q3 收入6.06 亿元，同比增长13.83%，六神第二代驱蚊液等新品拉动增长；创新板块实现 4.50% 的同比增长，成为潜在增长极，仅海外板块收入同比微降 2.58%。分渠道看，国内线上收入同比 增长1.7 倍，25Q3 线上收入占比首次突破 50%，抖音投流加码与天猫精细化运营成为核心推力，线下 渠道则通过 KA 结构优化、经销商新业态拓展实现效率提升。 毛利率与费率管控均呈现积极变化。公司25 年前三季度毛利率为62.81%，同比+3.39pcts。主要得益于 高毛利的美妆品类及新品占比提升，以及部分原材料采购价格的下降。费用方面，销售/管理/研发费率 为45.66%/8.75%/2.63 ...