红利择时信号转向看平

来源：华泰证券策略研究 11月市场风险偏好中枢继续回落，当前全A ERP位于过去滚动5年均值附近，高股息板块整体表现仍相对走强， 其中银行、石油石化本月表现相对较优。展望12月，我们认为伴随着市场风险偏好或有修复，海外美债长端利率 及美元指数回落，对立资产前期调整或较为充分，高股息板块配置价值较11月边际回落，配置上继续建议关 注"反内卷"相关周期型高股息及部分潜力型高股息品种。 核心观点 11月高股息板块表现继续相对较优，原因或在于：1）防御属性凸显。受海外AI叙事起争论、海外流动性有所收 紧、地缘扰动等影响，市场风险偏好有所下行，期间高股息板块防御属性凸显，成了资金的"避风港"；2）对于 绝对收益资金，高股息策略相对吸引力仍略显不足。当前中证红利股息率与10年国债收益率差值仍位于历史中枢 附近（自2018年来），较今年二季度高点显著回落，近期进入震荡状态。 前期市场调整已初具空间感，投资者情绪或具备修复基础，市场风险偏好有望修复，相对视角下高股息配置性价 比短期有所回落，伴随着险资红利策略进入2.0阶段，继续关注筹码拥挤度不高、估值低位的"反内卷"相关周期型 红利，及消费中部分潜力型红利。短期多维度来看， ...