华源证券：首予新奥能源(02688)“买入”评级 民营全国性城燃龙头 私有化推进产业链整合

公司成立于1993年，为新奥集团下属全国性城燃公司，控股股东新能(香港)为新奥股份的全资子公司。 2025年3月26日，新奥股份(A)、新奥能源(H)发布重组方案公告，新奥股份当前持有新奥能源34.28%股 权，拟对新奥能源进行私有化，并在港股上市;交易完成后新奥能源将退市并成为新奥股份的全资子公 司，相关程序持续推进。根据重组方案，新奥能源计划股东每股股份可获得2.9427股新奥股份发行的H 股股份(估价18.86港元/股)及24.50港元现金付款，对应总价值80港元，较11月28日收盘价存在12.8%空 间。若2025年并购完成，可获取新奥股份0.96元/股的分红，对应股息率6.7%。 公司深入挖掘客户需求，泛能业务规模持续扩张，截至2025年9月底，公司累计投运装机6.9GW，在建 装机1.6GW。公司智家业务较快发展，渗透率存在提升空间，2020-2024年智家业务毛利CAGR为 22.7%，有望持续增厚业绩。 天然气零售气量稳健，降本顺价盈利改善 截至2025H1，公司在全国运营263个城燃项目，截至2024年底项目数量前五省份分别为河北、广东、安 徽、江苏、山东。2024年零售气量262.0亿立方 ...