许继电气(000400)2025年三季报点评：盈利能力提升 柔性直流设备放量在即

核心观点 公司发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度业绩同比增长0.75%，经营质效提升。公司持续优化业 务结构，聚焦设备类业务，盈利能力有所提升，2025 年前三季度销售毛利率为23.88%，同比增加 1.94pct。行业层面，2025 年1-10 月电网投资完成额为4824 亿元，同比增长7.2%。预计2025 年国家电网 建设投资总规模将超过6500 亿元，延续较高增长；南方电网固定资产投资将超1750 亿元。数条交直流 特高压计划2025年开工，2025 年已核准两条直流特高压工程，以及数条背靠背互济工程。公司作为国 内特高压换流阀的核心供应商之一，将受益于电网行业需求增长，以及直流项目加速推进。 事件 公司发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度实现营业收入94.5 亿元，同比略降1.38%，归母净利润 9.0 亿元，同比增长0.75%；扣非归母净利润8.8 亿元，同比增长1.48%。 简评 2025Q3 业绩企稳，前三季度盈利能力提升 2）直流业务交付起量增利：2025H1 直流输电收入4.6 亿元，同比高增212%，预计得益于直流重点项目 设备逐渐交付。 3）新能源及系统集成收 ...