编号：2025-02 | | □特定对象调研 分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访  业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | □其他 | | 参与单位名称及 | 通过深圳证券交易所"互动易平台""云访谈"栏目，参与 | | 人员姓名 | 许继电气 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会的投资者 | | 时间 | 2025 年 4 月 17 日 15:00——16:30 | | 方式 | 网络远程 | | 上市公司接待人 | 公司董事长 李俊涛 | | | 董事、总经理 许涛 | | | 独立董事 申香华 | | 员姓名 | 总会计师 陆飞 | | | 董事会秘书 万桂龙 | | | 1.公司本期盈利水平如何？ 答：公司 2024 年度全年实现营业收入 170.89 亿元，同 | | | 比增长 0.17%；归属于母公司股东的净利润 11.17 亿元，同比 | | | 增长 11.09%；毛利率 20.77%，同比提升 2.78 个百分点。营 | | | 业收入、归母净利润均保持稳定增长，经营质效稳步提升 ...

2025 年 4 月 16 日 公司研究 24 年计提减值拖累业绩，盈利能力改善明显 ——许继电气（000400.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 要点 事件：公司发布 24 年年报，24 年实现营业收入 170.89 亿元，同比增长 0.17%， 归母净利润 11.17 亿元，同比增长 11.09%；拟每 10 股派发现金红利 1.50 元（含 税）。公司同时发布 25 年一季报，25Q1 实现营收 23.48 亿元，同比减少 16.42%； 实现归母净利润 2.08 亿元，同比减少 12.47%，环比减少 6.59%，主要受产品 交付节奏影响。 24 年计提减值拖累业绩，盈利能力持续提升。24 年公司分别计提资产减值 0.59 亿元和信用减值损失 1.41 亿元，对业绩造成较大影响。但业务盈利能力呈现明 显改善趋势；24 年销售毛利率同比上升 2.77pct 至 20.77%，归母净利率同比上 升 0.65pct 至 6.54%；25Q1 销售毛利率和归母净利率分别为 23.47%和 8.84%。 我国特高压建设持续推进，24 年公司直流输电系统业务迎来放量。24 年公司在 直流输电市场持 ...

欢迎大家接入今天徐记电器年报和一级报的解读的一个电话会那公司的话在昨天晚上也披露了这个24年的年报和25年一级报的一个情况包括对整个的一个25年的财务的一些预算那今天的话我们也是非常荣幸的邀请到了公司的董秘万总以及公司的其他投行领导来在线上跟大家做这样的一个分享和对今年后续的发展的一些展望 那接下来时间的话我们先有请万总这一时间然后对公司整个的这个财报的一些情况包括后续发展的展望去做这样的一个分享那么在后面的话我们会有时间交给大家去跟公司这边去做一个直接的一个沟通交流万总那辛苦你好的好的那个各位朋友大家上午好感谢对徐电器的持续关注 呃昨天呢这个年报和一级报披露以后啊也跟有一些朋友做了一些简短的交流呃下面就结合大家关注的一些问题吧啊讲几个方面呃简要的汇报一下大概十分钟的时间然后我们再就一些细节问题再再再详细的交流那么正式开始之前呢可能也要做两点说明吧一个是这个收入范围现在不是很清楚啊 所以呢这个我可能要结合一些这个披露的信息给大家去做解读呃如果说有呃咱们沟通的不充分的地方啊当然我们可以再进一步的再交流啊这是一个第二个呢就是可能涉及到一些原来披露的一些这个比如说营收目标啊啊包括一些也经营目标啊像这些它只是一些预算 ...

证券分析师： 李航 S0350521120006 lih11@ghzq.com.cn 证券分析师： 王刚 S0350524020001 wangg06@ghzq.com.cn [Table_Title] 公司不断强化业务聚焦，有望受益特高压 行业内需景气 ——许继电气（000400）公司 2024 年年报 及 2025 年一季报点评 最近一年走势 2025 年 04 月 15 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： | 相对沪深 | 表现 300 | | | 2025/04/14 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 许继电气 | | -6.7% | -9.0% | -12.4% | | 沪深 300 | | -6.2% | -1.6% | 8.2% | | 市场数据 | 2025/04/14 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 23.27 | | 52 周价格区间（元） | 22.60-37.60 | | 总市值（百万） | 23,709.21 | | 流通市值（百万） | 23,463.65 | | ...

证券研究报告 | 2025年04月15日 许继电气（000400.SZ） 优于大市 大额减值拖累 24 年业绩，25 年换流阀需求有望集中释放 全年业绩稳健增长，收入结构持续优化。2024 年公司实现营收 170.89 亿元， 同比+0.17%；归母净利润 11.17 亿元，同比+11.09%。2024 年公司销售毛利 率为 20.77%，同比+2.78pct.；销售净利率为 7.56%，同比+0.61pct。公司 持续优化收入结构，降低低毛利的新能源及系统集成业务占比，带动盈利能 力提升。 交付节奏影响一季度业绩，盈利能力明显提升。2025 年第一季度公司实现营 收 23.48 亿元，同比-16.42%，环比-68.70%；归母净利润 2.08 亿元，同比 -12.47%，环比-6.59%。一季度公司毛利率 23.47%，同比+5.20pct，环比 +4.19pct，净利率 10.06%，同比+0.68pct，环比+6.47pct。 研发投入保持高强度，全年中标多个海内外重点项目。2024 年公司研发成功 世界首台 40.5kV/4000A 气体绝缘开关设备，6.5kV/4000A IGCT 柔直换流阀 实 ...

许继电气（000400.SZ）24 年年报及 25 年一季报点评 减值拖累 24 年业绩，盈利能力持续优化 2025 年 04 月 12 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 10 日，公司发布 24 年年报、25 年一季报。2024 年， 公司实现营收 170.9 亿元，同比+0.2%；归母净利润 11.2 亿元，同比+11.1%； 扣非归母净利润 10.61 亿元，同比+22.2%。单 24Q4，公司实现营收 75.0 亿元， 同比+20.4%，环比+172.8%；归母净利润 2.2 亿元，同比+13.9%，环比-16.7%； 扣非归母净利润 2.0 亿元，同比+31.6%，环比-22.0%。单 25Q1，公司实现营 收 23.5 亿元，同比-16.4%，环比-68.7%；归母净利润 2.1 亿元，同比-12.5%， 环比-6.6%；扣非净利润 2.0 亿元，同比-10.0%，环比+3.1%。 ➢ 减值对公司 24 年业绩拖累较大。24 年公司计提资产减值 5944 万元（占利 润总额比例 4.2%），信用减值计提 1.41 亿元（占利润总额比例 10%），减值损 失合计约 2 亿元。 ➢ 直流输电系统业务 ...

| 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 17,089 | 18,691 | 21,393 | 24,616 | | 增长率（%） | 0.2 | 9.4 | 14.5 | 15.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,117 | 1,491 | 1,807 | 2,279 | | 增长率（%） | 11.1 | 33.5 | 21.2 | 26.1 | | 每股收益（元） | 1.10 | 1.46 | 1.77 | 2.24 | | PE | 21 | 16 | 13 | 10 | | PB | 2.1 | 1.9 | 1.8 | 1.6 | ➢ 减值对公司 24 年业绩拖累较大。24 年公司计提资产减值 5944 万元（占利 润总额比例 4.2%），信用减值计提 1.41 亿元（占利润总额比例 10%），减值损 失合计约 2 亿元。 ➢ 直流输电系统业务高增，新能源系统集成业务结构优化。智能变配电板块， 24 年实现收入 47.11 亿元、同比+2.93%，毛 ...

特高压在手订单充沛，建设加速确收有望持续超预期。24 年直流输电业务收入14.44亿元，同增102%， 毛利率30.92%，同比-11.37pct。毛利率大幅下滑，我们预计主要系24 年确收了较多直流测量等低毛利 产品所致，收入超预期我们认为主要为陇东-山东控保+哈密-重庆部分换流阀提前在24Q4 确收，同时导 致25Q1 收入有所承压。25 年随着甘浙柔直+广东背靠背等项目的推进，我们预计板块收入有望超17 亿，且毛利率有望大幅提升。 传统主业提质增效，盈利能力持续提升。1）24 年智能变配电业务收入47.11 亿元，同增3%，毛利率 24.26%，同比+1.6pct。24 年国网保护/监控招标量同比+15%/16%，25 年我们预计公司主网二次收入维 持稳定增长，配电业务随配网投资加速有望实现5-10%左右增长；2）24 年智能电表业务收入38.66 亿 元，同增11%，毛利率24.66%，同比-0.57pct。24 年公司智能电表份额保持领先，我们认为随着新版智 能电表的推出，电表业务单价有望上涨，25 年智能电表收入有望5-10%的增长。 总包业务大幅剥离，一次&电力电子表现稳健。1）24 年公司新能 ...

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 许继电气（000400） 2024 年年报及 2025 年一季报点评：计提大 额减值，业绩略低于市场预期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 17,061 | 17,089 | 18,451 | 21,118 | 23,424 | | 同比（%） | 13.51 | 0.17 | 7.97 | 14.45 | 10.92 | | 归母净利润（百万元） | 1,005 | 1,117 | 1,520 | 1,897 | 2,354 | | 同比（%） | 28.03 | 11.09 | 36.08 | 24.79 | 24.09 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.99 | 1.10 | 1.49 | 1.86 | 2.31 | | P/E（现价&最新摊薄） | 23.76 | 21.39 | 15.72 | 12.60 | 10.15 | [关键词： Ta ...

编号：2025-01 | | □特定对象调研 |  分析师会议 | | --- | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | 业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | □现场参观 | | | | □其他 | | | 参与单位名称及 | c/o 摩根士丹利亞洲有限公司 | 王子瑷 | | | CAPITAL | 时鹏 | | 人员姓名 | CAPITAL | 刘鑫颖 | | | IGWT Investment | 廖克銘 | | | Millennium Management LLC | 白杨 | | | Point72 Hong Kong Limited | 封启云 | | | Schroder investment | Louisa lo | | | Shanghai Eureka Investment Partner Co.,Ltd. | 李泓桦 | | | 安联环球投资有限公司 | 朱劲吉 | | | 安信基金管理有限责任公司 | 梁明琨 | | | 安信证券资产管理有限公司 | 李犁 | | | 百嘉基金管理有限公司 | 黄艺明 | | | 百年 ...