美联储陷“中性利率”迷阵 降息路径分歧空前巨大

在本轮宽松周期累计降息超100个基点后，美联储官员们如今正思考应在何处停止降息，并发现彼此间 的分歧比以往任何时候都更大。在过去一年左右，美联储官员对利率最终应落在何处的预测出现了至少 自2012年(美联储开始公布相关估计)以来最大的分歧。这也加剧了围绕下周是否应再降息一次，以及之 后应如何操作的罕见公开分裂。 美联储主席鲍威尔已承认，货币政策委员会内部对于应优先考虑两个目标——物价稳定和充分就业—— 中的哪一个存在"强烈分歧"。核心问题在于，经济是否需要更多刺激来支撑就业市场，还是政策制定者 应该因通胀高于目标且关税可能进一步推高通胀而放缓降息步伐。 关于利率路径的分歧加剧 但这又引出另一个问题，一个更抽象但对整个辩论日益重要的问题：什么样的利率水平既不会刺激也不 会抑制经济?这被认为是本轮降息周期的预设终点，被称为"中性利率"(neutral rate)。而眼下，整个美联 储正在努力弄清这一利率水平究竟在何处。 中性利率是何水平?美联储官员众说纷纭 中性利率在模型中通常用r-star表示，也被称为自然利率。它无法直接观测，只能通过推断获得。中性 利率通常被认为受到人口结构、技术、生产率及债务负担等长期因素 ...