主品牌增速放缓，雪中飞负增长 波司登如何守住羽绒服基本盘？

近日，国内羽绒服龙头波司登（03998.HK）交出一份并不亮眼的中期成绩单。 2025/26上半财年（截至2025年9月30日止六个月），波司登实现营收约89.28亿元（人民币，下同），同比小幅上升1.4%，净利润约12.01亿元，同比增长 5.2%。 需要指出的是，作为业务基本盘的品牌羽绒服收入增速有所放缓，2025/26上半财年该板块贡献收入约65.68亿元，占总收入的73.6%。尽管实现增速8.3%， 但相比2023/24上半财年、2024/25上半财年动辄两位数的高增速（对应增速分别为28.1%、22.7%），已明显放缓。 尤其是主品牌波司登，2025/26上半财年实现收入57.19亿元，增速8.3%，而前两年同期，该品牌收入增速分别高达25.5%和19.4%。 另一方面，因"代工阿迪达斯"而备受关注的雪中飞品牌现负增长，同一时期实现收入3.78亿元，同比小幅下降3.2%。 在"聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚功能科技服饰主赛道" 的战略方向下，品牌羽绒服业务为波司登公司的最大收入来源。 2025/26上半财年，品牌羽绒服业务实现收入约65.68亿元，占总收入的73.6%，同比上升8.3%。但该业务板块毛利 ...