中国科培(1890.HK)：稳定分红 马鞍山学院并表带来收入增量

机构：华西证券 集团现金较为充裕。FY2025 集团现金及现金等价物为11.64 亿元，同比提升4.8%，较为充裕；合约负 债为6.31 亿元，同比下降18.3%；FY2025 资本开支为4.43 亿元，同比提升21.0%，主要用于建立新校 区、维护及升级现有校舍以及购置教育设施设备。 投资建议 我们认为公司成长空间在于：（1）预计在校生人数规模有望维持稳定增长，在校生结构持续优化， 本 科生占全日制学生人数比例达90%，录取分数线及入学率持续提升，25/26 学年本科总新招生人数为 21000 人，同比增长5%。（2）预计明后年公司资本开支在4.5/3.5 亿元。（3）肇庆学院获批肇庆市首 批综合高中实验学校，将在25/26 学年开始首批招生，学校综合实力不断提高，招生生源有望不断扩 大。（4）淮北学校二期工程投入使用，为学生提供了现代化及高标准的教学设施，也为学校未来的学 生增长提供了空间。马鞍山学院并表提供新增量。首个民办职业本科合作项目落地，与湖南职校签订合 作管理协议，轻资产运营拓展策略有望成为新的业务增长点。基于马鞍山学院并表，调整盈利预测，上 调FY26-27 收入预测18.88/19.99 亿 ...