利空逐步消化 焦煤有望迎来阶段性反弹

从库存结构来看，上游煤矿与洗煤厂累库明显，下游独立焦化厂则呈现去库态势，钢厂库存小幅波动。 这种库存向上游转移的现象显示出当前市场需求承接能力不足。从现货市场的贸易情况看，煤焦也确实 处于采购情绪偏谨慎的阶段，交易活跃度不高，竞拍流拍率较高。下游企业以消化自身库存为主，刚需 补库成为主流，投机需求受到明显抑制。不过，目前现货层面的利空因素已经逐步兑现。按蒙五原煤计 算的焦煤仓单价格在1150~1180元／吨，现货已经升水焦煤2601合约，期货盘面对现货层面的利空已经 进行计价。进入12月，焦煤市场的利多因素浮现，如神火股份下属煤矿暂时停产等事件，为市场提供了 潜在的反弹契机。市场正处于"估值到位但时间未到"的状态。 展望12月行情，焦煤期货将呈现"短期承压、中期震荡偏强"的格局。短期来看，铁水产量下降、焦炭提 降落地、进口煤持续到港等因素仍将对价格形成压制，焦煤期价仍有压力，但考虑到当前估值偏低、现 货价格底部支撑较强，进一步下跌的空间有限。中期来看，随着中央经济工作会议召开和释放政策信 号，宏观预期有望持续改善。随着焦煤价格持续下跌，补库性价比逐渐显现，下游焦钢企业补库的意愿 也将增强，冬储需求在12月中旬 ...