嗨学网IPO闯关：毛利率85%却三年累亏4.5亿，付费用户骤减至33万成最大隐忧？

（图片来源：网络） 出品｜搜狐财经 作者｜冯圆圆 在线职业教育赛道再现上市冲刺者，近日嗨学网正式向港交所递交上市申请。这家在建筑、应急安全培训领域稳居头部的企业，手握430万付费用户，却深 陷持续亏损、业务集中、地产行业景气度不佳、核心客群锐减的多重困境，其资本市场闯关之路注定充满挑战。 行业寒冬下的用户流失 北京嗨学网教育科技股份有限公司（下称"嗨学网"）的成长轨迹，与中国建筑业的景气周期紧密相连。2010年成立之初，嗨学网抓住建筑业蓬勃发展与执业 资格强制化管理的双重机遇，通过一、二级建造师、造价工程师等核心课程迅速抢占市场，成为垂直赛道的"隐形冠军"。据弗若斯特沙利文报告，按2024年 收入计算，嗨学网是中国最大的在线建筑职业资格培训服务商。 与此同时，嗨学网的行业地位也为其发展埋下了一颗"隐雷"。据招股说明书数据，嗨学网建筑类课程收入占比长期超过60%，这种"一家独大"的业务结构在 行业上行期能实现快速增长，但在行业景气度不佳时却显得格外脆弱。 来源：北京嗨学网教育科技股份有限公司招股说明书） 2022年以来，中国建筑、地产行业遭遇多重压力：地产调控深化、项目开工率下降，企业资金链紧张、裁员以及从业者 ...