东吴芦哲：货币政策体系“科学稳健”不代表取向“稳健”

核心观点 如何理解流动性投放"收短放长"？一度引发债券市场预期混乱的还有《金融时报》于12月3日发表的《收短放长 央行"组合拳"呵护流动性》，由于本文发 表于3日晚间，对利率市场的影响迟至4日和5日显现，然而此"收短放长"并非10年前的含义。2016年由于通胀率回升、经济增长在出口和地产双轮驱动下 稳中向好，货币政策开始拉长资金投放期限、抬升资金成本、引导短端资金利率上行，以达到抑制资产泡沫、金融防风险的目的，这一操作风格延续至 2018年，但是2025年11月以来的"收短放长"显然与近乎10年前的操作并不同义。 2025年以来，人民银行构建起"逆回购调节短期流动性、MLF和买断式逆回购调节中短期流动性、降准调节长期流动性、国债买卖做有效补充"的流动性期 限框架，在这一更加科学稳健的框架体系下，货币政策会根据流动性供需情形进行不同期限的工具搭配。 核心观点 货币政策体系"科学稳健"不等于货币政策立场"稳健"。2025年12月4日中国人民银行行长潘功胜在《金融时报》上发表署名文章《构建科学稳健的货币政 策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系》，其中提及"要始终保持货币政策的稳健性"，债券市场敏锐捕捉到这一信号并将其 ...