华泰证券：12月中下旬“春躁”可能提前启动，均衡配置成长和周期

我们的中观景气模型显示，11月全行业景气指数继续回落，部分受假期错位效应对10月产量等数据的扰动。分板块看， TMT、上游资源、公共产业近3个月景气改善幅度居前：1）AI链：AI应用端提速，游戏、软件景气回升，资本开支维持 韧性下存储、元件、通信设备等景气爬坡；2）涨价链：有色、煤炭、部分化工品（如化纤、磷化工等）、电池/光伏材 料等景气上行；3）资本品：电新、通用自动化等景气或处于回升通道中；4）大众消费品：院线、化妆品、乳品等景气 回升；5）基建链：建筑业PMI走强，大小螺纹价差收敛；6）部分独立景气周期品种如军工、医药、保险景气亦改善。 政策前瞻：政治局和中央经济工作会议前政策预期或升温 12月政治局会议和中央经济工作会议前政策预期或逐步升温，结合近期中央高层密集调研、部委和地方有关"十五五"建 议学习与落实来看，预计部署重点包括：1）宏观政策更加积极+靠前发力；2）着力扩大内需，消费拉动重心从商品转向 服务消费；3）坚持科技主线不变，加快推进新旧动能转换，产业政策重点集中在数字经济、智能制造、未来产业与科技 创新等。参照历史经验，中央经济工作会议前一周上涨概率较高、大盘风格占优，历史上社服/家电/非银 ...