中国银河证券：添加剂行业需求端超预期 龙头弹性空间或更大

风险提示：需求不及预期、新技术发展过快导致产品失去市场、原材料价格上涨等的风险。 VC(碳酸亚乙烯酯)于11月中旬接力六氟磷酸锂迎来快速上涨，截至2025年11月28日平均价格23.5万元/ 吨，较底部已上涨408%，最高27万元/吨;同时FEC平均价来到5.4万元/吨，较底部已上涨30%。本次VC 等添加剂上涨主要系短期下游排产超预期快速上行,库存被动消耗,供不应求。该行测算了添加剂折算到 电芯全成本占比不到1%，价格敏感性极低，结合历史价格走势(VC最高47.5万元/吨)，考虑六氟磷酸锂 等原料受碳酸锂波动，以VC为代表的添加剂实际弹性空间更大。 自2022年初至今添加剂行业已经历三年+的下行，非理性扩产使行业发生"内卷式"竞争价格快速下 滑,2024年上市公司相关业务均进入亏现金状态，目前看龙头企业现金储备均已下滑至历史低点。在目 前盈利状态以及资本基础上，企业难再有扩产意愿，行业更趋于理性，同时低价格带加速行业落后产能 出清。叠加事件扰动加剧价格波动，该行认为下游电解液企业的备货供应需求或形成更强的抢购补库存 需求，因此价格弹性空间有望更大。统计行业供需后该行认为2026年行业VC产能缺口将达到-1. ...