销售费用“天花板”，研发“地板价”，自然堂IPO的资本迷局

撰稿|多客 费用投入继续上扬，营收增长有限，利润明显回落，招股书所呈现的这组数据，勾勒出一组值得重视的投入与产出关系。 2024年，自然堂年内利润由2023年的人民币3.02亿元减少37.1%至2024年的人民币1.90亿元。而就在前一年，其年内利润还同比增加了117.0%，意味着其刚 刚经历了从利润高速上升到明显回落的过程。 从盈利率看，净利率在3年间的轨迹是，2022年为3.2%，2023年升到6.8%，到了2024年又回落到4.1%；经调整净利率从3.2%升到7.0%，又回落到4.4%。而截 至2025年6月30日，利润同比增加7.1%，净利率为7.8，经调整净利率为9.0%。 | | | 截至12月31日止年度 | | 截至6月30日止六個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | | 人民幣千元 | 人民幣于元 | 人民幣千元 | 人民幣千元 | 人民幣于元 | | | | | | (未經審計) | | | 年 / 期內利潤 | 139,133 | 301,944 ...