京东集团-SW(09618.HK)：国补高基数带电承压 开拓新业务亏损加大

机构：东方证券 135.1 亿元，yoy+188.6%，新业务运营亏损为-168.1 亿元，环比小幅提高。具体拆分看，我们预计Q4 外 卖UE 仍在环比优化趋势中，叠加旺季结束进入Q4 淡季后行业整体单量减少，公司外卖整体亏损继续 收窄。预计Q4 京喜及国际业务投入仍在环比加大，据公司披露双十一京喜自营成交额同比4 倍增长， 订单突破2 亿，看好公司对下沉市场及国际市场的开拓带动GMV 增长的潜力。 我们调整盈利预测，预测公司2025-2027 年收入为13040/13479/14230 亿元（原2025-2027 年预测为 13382/14151/14981 亿元），经调整归母净利润为263/225/442 亿元（原2025-2027 年预测为271/438/525 亿元）。参考可比公司给予2026 年11X PE 估值，加上公司股权投资价值计算得公司目标市值为5023 亿 元，对应每股股价173.32 港元（人民币兑港币汇率1.100），维持"买入"评级。 风险提示：外卖亏损收缩不及预期，以旧换新政策效果不及预期，行业竞争加剧。 研究员：项雯倩/李雨琪/金沐阳 核心观点：10 月家电社零增速转负，随着国补 ...