东方证券：医保平稳商保可期 国产创新药龙头胜出

医保市场加速分化，国产创新药龙头胜出 东方证券发布研报称，12月7日，国家医保局在广东广州发布2025年国家医保药品目录及首版商保创新 药目录，新版目录自2026年1月1日起正式执行。医保局大力鼓励创新药高质量发展，创新药支付端政策 趋暖愈发明确，国内创新药龙头正进入商业兑现周期。 东方证券主要观点如下： 医保谈判平稳坚定支持创新，政策风险评价有望下降 2025年国家医保药品目录共有127个目录外产品参与竞价，最终成功新增114种药品，其中1类创新药50 种，占比高达44%，创下历史新高。值得注意的是，整体谈判成功率90%，创下近七年新高和历史第二 高，而申报药品谈判成功率为18%(同比+2.5pct)，通过形式审查药品谈判成功率为21.3%(同比+1.1pct)。 而尽管平均降价幅度暂未公布，但是一方面参照过去几年均值，平均降价幅度可能维持在60%左右的水 平上；另一方面，考虑到新药上市普遍定价较高、赠药政策已经变相降价，医保谈判表观降幅巨大并不 代表企业实际面临的商业压力也同样大。该行认为，今年医保谈判整体运行平稳坚定支持创新，同时降 价幅度已不构成主要矛盾，医保政策风险评价有望下降。 总体来看，首版商保 ...