东吴证券：半导体产业链迎多重机遇 国产化与AI创新共驱成长

端侧算力芯片：看好海外大模型带动产业链公司受益，以及NPU技术路径创新开拓新应用场景 （1）海外链：从海外科技巨头来看，端侧AI的战略地位正快速抬升并进入全面落地阶段。谷歌将模型 集成到搜索、Gmail、Android等核心产品中，并结合其既有硬件终端布局，形成从云端到端侧的体系化 协同。整体看，海外链端侧AI需求的确定性增强，有望驱动SoC厂商在新一代轻量化大模型终端中实现 结构性突破。（2）NPU协处理器：端侧模型升级催生硬件架构向专用协处理器演进。以瑞芯微为代表 的厂商正率先推出面向端侧AI的协处理器创新方案，端侧算力协处理器系列芯片内置大算力NPU和高 带宽嵌入式DRAM，能够较好地满足端侧模型部署的算力、存力、运力三者动态平衡需求。 存储：板块本身为强周期板块，本轮周期自25Q2持续上行，有望持续至26年全年 参考DRAM指数，2025年9-11月合计上涨101%，而NAND指数同期亦上涨79%。目前各CSP厂为保证服 务器的正常出货，均加大对存储产品的采购，且由于其对存储价格不敏感，推动存储价格涨幅持续超预 期，造就"超级周期"。25Q3前五大存储厂企业级存储营收合计逾65.4亿美元，环比增长28 ...