西部证券：2026年创新药行情将转变为“数据为王” 期待全球多中心临床实验数据读出催化

政策层面，最有压力的支付端迎来重要改革。2025年10月30日，伴随年度医保谈判同步启动的商保创新 药目录价格协商，正式拉开我国医保"双轨并行"的序幕。这一变革源于医保保基本与高值创新药的尖锐 矛盾——七年谈判让835种药品纳入医保，诺西那生钠等天价药大幅降价惠及民生，但CAR-T疗法等超 百万级创新药始终难入医保，而2025年从医保丙类目录到商保创新药目录的名称调整，正是用制度设计 引导商保承接这类保障缺口的关键一步。 BD方面，2025年中国药企license-out数量呈现快速增长趋势。截止11月13日，首付款总金额达62.98亿美 元，同比增长53%，总交易金额达1188.62亿美元，同比增速125%，交易数量156个，同比增速22%，增 速结构说明单个项目的首付款和总金额大幅提升，源于双抗、ADC等新技术驱动的药物在BD交易中占 比高。 西部证券（002673）发布研报称，展望2026年，创新药的行情将从"BD为王"转变为"数据为王"。BD首 付款和总规模固然重要，但投资创新药绝不是BD事件的简单博弈，而是投资中国创新药在全球市占率 的提升，这个过程需要较长时间，其中BD只是起始的第一步，能否真正兑 ...