解码日本央行加息效应与逻辑

12月18日—19日，日本央行将举行议息会议。市场普遍认为，日本央行大概率再次加息。在全球主要经 济体降息的背景下，日本央行采取加息的货币政策，"错位"增加了市场对宏观流动性收缩的担忧。不 过，笔者认为本次会议短期内影响有限。 从通胀成因看日本加息空间 货币政策错位、日元贬值和日元套息交易。过去5年，日本的货币政策与全球主要经济体出现明显的"错 位"：主要经济体在高通胀约束下激进加息，而日本直到2024年3月才结束负利率，且仅在2025年1月小 幅加息25BP，货币政策节奏远慢于全球。货币政策"错位"导致美日政策利差在2023年最高一度接近 560BP，促使美元大幅走强，日元自2022年以来加速贬值。日本低利率、美日利差显著放大叠加日元贬 值，为日元套息交易提供了极佳的收益环境，市场通过借日元、买高息资产的路径向全球释放资金流动 性，这是以科技为代表的股市、大宗商品、数字货币等资产过去不断上涨的重要原因。 日元贬值推升日本通胀压力，货币被动收紧。日元持续贬值的副作用正在倒逼日本央行必须加息。一方 面，日元走弱抬高能源、粮食等商品的进口价格，输入性通胀不可避免；另一方面，日本经历了30年的 结构调整之后，劳动力 ...