政策面聚焦：央行货币政策解读

例如，我们可用SHIBOR利率表征银行体系平均负债成本，这一指标也能反映央行货币政策力度。往年宽松周期中，货币政策力度较大，SHIBOR相对十年 国债收益率的下行幅度更大，且持续性更强；但今年这两条曲线走势高度纠结，甚至在年初出现倒挂。若具体观察银行负债相关的其他指标，包括银行短期 资金成本与中长期借贷成本，便会发现，今年整体资金利率始终维持在稳定区间。可见央行始终保持适度宽松，无意引导债市形成单边走势。因此，今年债 市缺乏明确方向指引，全年呈偏弱震荡态势。 在经济动能偏弱的背景下，投资者也会思考：能否预期下一次降息？首先，央行政策空间确实已打开，但从政策导向来看，尚未出现强力刺激信号。为推动 经济增长、维护金融体系稳定，央行在理论上确实存在降息空间，但降息节奏未必在今年。一方面，今年5%的GDP增长目标压力不大，较易实现；另一方 面，明年是"十五五"规划开局之年，若要维持稳定增长、实现"开门红"，今年剩余时间无需过度抬高经济基数。从定量角度看，参考国信证券分析，自行构 建了衡量货币政策力度的类似指数，结果显示，今年货币政策力度并未呈现出较强态势，至少弱于去年。 最后，观察市场表现：当前宏观经济环境对债市有利 ...