「中国英伟达」们的估值叙事：从寒武纪走势看摩尔线程、沐曦股份

AI大规模投资的趋势可能仍将延续到明年。 交银国际的最新研报分析认为，AI基础设施建设至少在 2026 年或继续强劲增长，"海外主要云厂商资本开支，在2024/25 年同比分别增长60%以上的基础 上，2026 年或继续增长30%以上"。 在此背景下，结合寒武纪（688256.SH）在今年市值的快速增长，让市场开始寻找"下一个寒武纪"。上周五摩尔线程（688795.SH）正式登陆科创板。股价 连续大幅上涨至11日，但在12日上午有所回调。 有观点认为，将"寒武纪"对标"英伟达"是当下核心估值叙事，因而摩尔线程的逻辑可以至少按照"对标英伟达、追赶寒武纪"方式来计算。截至发稿，英伟 达的市值4.39万亿美元、市盈率（TTM）约45倍；寒武纪市值约5880亿人民币、市盈率（TTM）313倍；摩尔线程市值3900亿美元，仍未盈利。 本期"估值叙事"，「明亮公司」试图探讨"中国英伟达们"的叙事逻辑。 8月-12月初，英伟达的市值一度突破5万亿美元，但市场对于AI投资"泡沫"的担忧也越来越甚，英伟达的股价也在这一阶段呈明显的震荡趋势。而寒武纪 在8月份（单月）股价大幅上涨，9月份开启了震荡模式。 寒武纪和英伟达的走势「背 ...