地平线机器人-W(9660.HK)：大算力+HSD 打造越级智能辅助驾驶

HSD 覆盖多元化车型，进入大规模量产阶段。随着公司HSD 量产阵营的不断扩大，软硬结合技术路径 也持续获得市场广泛验证与高度认可。HSD 采用一段式端到端架构，并融入强化学习能力，实现从"光 子输入到轨迹输出"的系统超低时延，大幅提升辅助驾驶的安全、效率、舒适。新一代旗舰车载智能计 算方案——征程6P，以高达560TOPS的算力实现代际性能跃迁，结合硬件架构革新与安全冗余设计，为 HSD的规模化落地提供了坚实支撑。目前公司的HSD 已获得国内外多达10家车企品牌，超20 款车型的 定点合作。随着星途ET5、风云T9L、iCARV27 等多款合作车型的陆续亮相，公司HSD 将覆盖更多细分 市场与多元化车型，进入大规模量产的高速发展周期，有望实现"HSD 千万量产"的目标。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入35.9/56.0/81.4亿元，实现归母净利润分别为-70.3/-15.1/-8.3 亿元，维持"买入"评级。 风险提示 技术迭代和研发投入不及预期的风险；行业竞争格局加剧风险；客户合作稳定性风险；自动驾驶渗透率 提升不及预期。 机构：中邮证券 研究员：万玮/吴文吉 投资要 ...