债市回归“上有顶、下有底”震荡格局，关注十年国债ETF（511260）

此前我们发出了对债市的做多信号，刚好遇上央行宣布重启国债买卖的利好消息。一个月下来之后，我们发现债市重新走回了"上有顶、下有底"的窄幅震荡 状态，这也是我们到年末的主要观点。 为什么要重提"上有顶、下有底"？首先，目前宏观"水温"比较冷，我们仍处于新旧动能转换时期，社会名义增长率相对不足，这对债市形成了支撑。但今年 货币政策非常温和，央行在避免引导债市形成单边预期，因此向更低利率突破的难度较大。有投资人会问，在这种震荡市该如何操作？我们的建议是：首 先，仓位不宜过重，因为震荡市确实难以择时；其次，建议大家参考我们第二部分将要介绍的量化择时模型，进行更精细化的操作。我们的模型也将陪伴各 位投资者，在市场中持续跟踪、不断迭代。 在介绍具体量化模型之前，我们先分析债市的潜在空间。量化模型跟踪的是趋势，仅能告知我们趋势延续的方向，但对远期空间的判断才是决定仓位的关 键。首先需要说明的是，历史上债市的大级别回撤，往往是基本面与政策面共同作用的结果。因此，目前大家暂时无需担心债券出现进一步大幅涨跌。当 然，近期有观点认为债市与基本面"脱钩"，或认为基本面分析、宏观分析已失效。但我们认为这种说法并不准确，基本面仍是核心分析 ...