皖维高新(600063)深度报告：PVA规模成本优势再深化 新材料破晓前夕绘成长

PVA 循环产业链集大成者，周期弹性及长期成长兼具。公司前身是成立于1969 年的安徽维纶厂，历经 二次创业、转型升级等阶段，现已形成安徽、内蒙古、广西三大生产基地，化工、化纤、新材料、建材 四大产业板块，PVA 循环产业链一体化发展布局。公司产业布局思路清晰，以PVA 树脂为核心产品， 上下游延伸，具备从上游大宗原料至下游新材料全产业链生产的能力，并将生产中产生的各种废副产 物、余热等加以充分利用，打造领先同行的超额利润。 盈利预测与估值：我们预测公司2025-27 年收入分别为80.64/88.81/97.68 亿元，归母净利润分别为 4.73/6.22/8.62 亿元，对应增速分别为28%/32%/39%，EPS 分别为0.22/0.30/0.41 元/股，3 年归母净利润 CAGR 为33%。公司2026 年PE 约20 倍，低于可比公司平均PE 29倍。考虑到公司主业底部超额利润显 著，低成本逆势扩张，新材料项目有望陆续放量，我们首次覆盖，并给予"增持"评级。 风险提示：1）原材料价格波动风险；2）下游需求不及预期；3）新项目产能释放不及预期。 新材料破晓前夕，由周期迈向成长。高品质的树脂是做出质量 ...