内地和香港IPO市场-2025年回顾与2026年展望

A股结构性分化与改革深化A股2025年IPO募资额130宗、约1300亿元人民币（-28%），呈现"主板收缩、科创板/北交所扩容"特征：①科创板聚焦半导体（摩 尔线程80亿元、沐曦42亿元），北交所服务"专精特新"（24宗IPO）；②REITs成为稳定器（20宗上市，基础设施/房地产占比36%），但传统制造业（中策 橡胶41亿元）募资占比下滑；③监管强化"科创属性"审核，3家未盈利企业登陆科创板，凸显"硬科技"导向。展望2026年，证监会拟推出"科创成长层"，允 许未盈利企业带期权上市，并试点T+0交易与做市商制度，以对冲港股分流压力。 2026年展望与风险对冲香港市场有望延续"三引擎"增长：①A+H上市（316宗处理中申请，92家市值>100亿元企业排队）与第二上市（拼多多、字节跳动潜 在回流）；②特专科技（机器人、智能驾驶）与生物制药（18A章募资125亿港元）持续扩容；③中东与东南亚主权基金（沙特PIF、新加坡GIC）加大港股 配置，推动"离岸人民币+美元"双币发行。风险方面，需关注：①美联储政策反复导致外资撤离；②A股全面注册制下破发率上升（2025年创业板首日破发 率35%）；③地缘政治升级（如美国 ...