孩子王A+H：母婴童业务增长乏力、重金收购的乐友上半年店均收入坪效双降 频繁收购下暗藏商誉减值风险

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：新消费主张/cici 12月11日，国内母婴零售龙头企业孩子王儿童用品股份有限公司（以下简称"孩子王"）向港交所递交招 股书寻求"A+H"两地上市，独家保荐人为华泰国际。 母婴童业务增长已呈现明显疲态。2023年、2024年及2025年前三季度，该业务营收同比增幅持续徘徊在 个位数区间。纵使乐友在2023年8月纳入并表范围，依旧未给孩子王营收层面带来较大起色。此外，孩 子王全年店均收入及门店坪效已连续下滑。2023年，孩子王店均收入同比下降10.79%，坪效同比下降 9.14%；2024年在此基础上进一步下降，孩子王直营店均收入同比下降4.31%，门店坪效同比下降 3.17%。 2025年上半年，乐友国际仅实现净利润3369.88万元，不到全年目标（1.18亿元）的三分之一，下半年业 绩压力巨大。除此之外，乐友2025年上半年店均收入、坪效均出现下滑，其中店均收入为133.81万元， 同比下降5.45%；门店坪效为5241.61元/平方米，同比下降9.69%。 母婴童业务增长乏力：低毛利品类收入占比高 全年坪效、店均收入持续下滑 孩子王创立于2009年，主要从事中高端品牌母 ...