晨光股份(603899)：预计2025年营收端中单位数增长 利润端同比持平

传统业务有望边际改善，九木继续扩张可期； 预计2025 年营收同比增长4.8%，归母净利润同比持平； 维持盈利预测与买入评级，维持33.80 元的目标价，对应20 倍2026 年P/E。 传统业务有望边际改善，九木继续扩张可期：晨光在前期业绩会中提及，1）公司于产品端减量提质， 并提供了更多强功能、情绪价值类与IP 赋能类产品；渠道端与商场中的文具/文创/杂货集合店和精品书 店合作，打造精品大店标杆，并增加与行业头部大店的合作粘性、引领优质校边店。晨光9M25 书写工 具/学生文具/办公文具业务的营收降幅已有所收窄，毛利率也有所提升，4Q25 业绩有望继续改善。2） 科力普进一步开拓央国企、省级以及市级集采客户，9M25 营收同比增长6%，4Q25 有望延续其前期表 现。9M25 晨光生活馆同比新开130 余门店至870 家，推动营收同比增长7%，其中九木杂物社营收同比 增长9%。四季度九木继续扩张可期。 预计2025 年营收同比增长4.8%，归母净利润同比持平：1）在相对低基数下，我们预计4Q25 晨光营收 同比增长13.3%，归母净利润同比增长19.9%，由我们此预计2025 年全年晨光营收同比增长4.8 ...