中信金融资产(2799.HK)首次覆盖报告：拨云见日 双轮启航

机构：国泰海通证券 研究员：刘欣琦/肖尧 本报告导读： 不良资产管理：结构调整进行中，审慎计提出清风险。自2022 年起，公司在做实存量处置的同时保持 收购节奏，并加快减值计提。。 2022—2024 新增不良债权资产483/473/491 亿元，同比-44.38%/ -2.20%/+3.80%；不良债权余额 4449/3985/3429 亿元，同比-9.36%/-10.43%/-13.96%。处置端因加速减值导致确认收入下行：2022— 2024不良处置收入286/159/38 亿元，同比-17.03%/-44.59%/-76.12%。 长期股权投资：新"压舱石"，对冲行业周期。公司在处置多类金融子牌照之后，亟需一套既能提供稳健 回报、又具长期复合价值的资产配置框架。长期股权投资在会计上按权益法核算：初始以联营企业可辨 认净资产的公允价值入账，支付对价与该公允价值的差额确认为一次性投资收益；随后按持股比例确认 分红与净利润份额，"初始确认—持续收益"的路径十分清晰。组合选择上，公司偏好现金流稳定、分红 能力较强、治理成熟且与自身生态具有协同潜力的蓝筹央国企和行业龙头。 风险提示：宏观经济与信用周期波动，政策 ...