广发宏观：展望2026年资产定价所面临的狭义“金融条件”可能会趋于收敛

内容 第一，新增长线索弥补金融条件。展望2026年，资产定价所面临的狭义"金融条件"可能会趋于收敛： 一是美元指数单边下行格局变化。从月度均值来看，2025年1月至9月属于美元指数较典型的下行期，它是大宗商品、新兴市场资 产、科技等长久期资产均弹性较大的关键背景之一。四季度起美元指数则徘徊中略有上升。往2026年看，美联储剩余降息空间变 小、中期选举年美国可能会有新的经济政策、美国经济可能相对好于欧洲等因素均不支持美元单边向下。 二是日元代表的全球套息交易条件变化。12月19日日本央行将政策利率从0.5%上调至0.75%，创下1995年以来的30年最高水平。 日元因为利率低，一直是全球套息交易的主要融出货币，利率上升将导致套息交易成本上升，从而带来部分风险资产被动去杠 杆。 三是国内利率条件初步变化。10年期国债收益率、30年国债收益率月度均值已分别从6月的1.65%、1.86%回升至12月的1.84%、 2.24%。往下一阶段看，"推动投资止跌回稳"、"着力稳定房地产市场"、"深入整治内卷式竞争"等线索可能均会约束利率下限， 并在部分时段带来利率上行驱动。 三是中国经济在推动投资止跌回稳、提升消费率、稳定房 ...