申万宏源：春节前反弹是 A 股胜率最高的日历特征之一

一、日央行鸽派加息，美联储非鹰派降息，下一任美联储主席人选必须"超级鸽派"。 12 月全球货币政策关键验证期，有望平 稳收官。美国中期选举年，货币 + 财政双宽重 新成为主导资产定价的预期。A 股面临的海外环境可能趋于平稳。 日央行加息 25 基点符合预期，而后续加息的幅度和时机取决于通胀与经济的演变， 日央行鸽派加息，日元兑美元进一步贬 值。套息交易退潮担忧缓解。此前，美联储降息 符合预期，重启扩表早于预期，且表述并不鹰派，叠加特朗普表示下一任美 联储主席人 选必须"超级鸽派"。至此，12 月全球货币政策关键验证期，资本市场大概率能平稳 度过。后续，美国中期选举 年，货币 + 财政双宽的中期预期，可能重新主导资产定价。 增量财政发力的窗口期，可能在美国政府关门问题解决后，2026 年 2 月后才是观察期。 未来一段时间，A 股面临的海外环境可能趋于平稳。 春季主线资产向上有阻力的判断不变，春季行情可能先在非主战场上演绎。11 月 下旬以来，A 股市场面临的宏观环境出现 了"还原"，风格特征也还原了10月底之前 的状态。但向上有阻力的问题并未根本解决。光连接 Alpha 逻辑演绎，但 26 年美股 科 技龙头 ...