招商证券：首予不同集团“增持”评级 高端母婴品牌品类&渠道扩张驱动高增长

携手小红书意见领袖快速提升品牌势能，多渠道共同发力 不同集团(BeBeBus)作为高净值人群的高品质育儿代表品牌，近年业绩表现突出。收入规模从2022年的 5.07亿元快速增长至2024年的12.49亿元，年复合增速达57%。净利润2024年盈利0.59亿元，2025H1营收 7.26亿元/+25%，净利润0.49亿元/+72%。 纵观公司发展历程，公司于2019年正式推出核心品牌BeBeBus，聚焦于高价值人群家庭，致力打造全球 领先的母婴童时尚生活方式品牌，目前产品涵盖亲子出行、宝宝睡眠、亲子喂养、卫生护理四大关键场 景，包括婴儿车、安全座椅、餐椅、婴童睡袋、纸尿裤等。分品类看，近年婴儿护理和喂养场景成为主 要增长驱动，增长点从早期的出行场景转移，2025H1婴儿护理(占比42%)已反超出行场景(占比36%)成 为占比最高的品类，睡眠场景占比14%，喂养场景占比提升至9%。分渠道看，2025H1公司线上收入超 70%，早期崛起依赖于线上渠道，当前线下渠道积极开拓，2025H1线上线下（300959）增长相对平均 (+23%/+30%)。高端产品定位带来溢价，公司毛利率稳定在50%左右，2022年-2025 ...